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1h17業績穩步增長

上半年凈利潤5.3 億元，同比增速98%，符合業績預告(同比增速85%-105%);扣非凈利潤3.2 億，同比增速20%，非經常性損益主要來自1)處置盈德氣體股權(1.9 億)及2)收購北京良業導致公允價值重估增值(0.5 億)。

環保業務毛利率基本穩定

公司上半年綜合毛利率同比上升1.7 個百分點至27.2%，主要是公司新并表高毛利良業環境所致，市政工程和水環境解決方案毛利均有微降。土建工程業務利潤率繼續降低：久安上半年貢獻利潤1.4 億，凈利率7%(2016全年凈利率9%)。新增照明節能業務，并表良業環境貢獻利潤0.4 億。

訂單充沛保增長

上半年新增工程類訂單112 億(1H16 新增訂單27 億，2016 全年新增訂單140 億)，期末在手訂單102 億;新增運營類訂單147 億(1H16 新增訂單66 億，2016 全年新增訂單196 億)，期末未確認263 億。訂單充沛保增長：全年目標超400 億(PPP 口徑)，上半年已完成200 億(2016 年195 億)，看好下半年PPP 加速落地。

資金回籠能力卓越

應收賬款較年初略降6%至40 億元，經營性現金流出凈額7 億元(去年同期流出9.6 億元)提升顯著，均顯示了公司卓越的資金管理能力。投資現金流出44 億(去年流出17 億)，主要系收購良業環境和定州危廢，同時并表運營類項目投資增加(特許經營權129 億，較年初增加30%)。公司負債率較年初下滑0.5 個百分點至48%。其他應收款增加53%至8.7 億元(主要系投標保證金)，新項目儲備豐富，下半年新項目確認可期。

看好公司發展，維持“買入”評級

公司 MBR+DF 膜構筑技術壁壘，訂單充足，積極并購完善產業布局，外延+內生看好公司后續發展。維持盈利預測，預計 2017~2019 年 EPS0.78/1.08/1.30 元/股，當前股價對應2017~2019 年 PE 為 22/16/14 倍。維持目標價 23-25 元(對應 2017 年 30-32 倍目標 PE)，維持“買入”評級。